Duy Thanh ·
9 tuần trước
 2738

F88: Miệt mài tăng vay nợ qua phát hành trái phiếu?

Câu hỏi tôi muốn đặt ra là, vì sao mặc dù thông tin tài chính rất ít ỏi, những con số doanh thu không được công bố, nhưng rất nhiều đợt phát hành trái phiếu không có tài sản đảm bảo của F88 vấn diễn ra thành công và nhanh chóng, đem về số tiền hàng trăm tỉ đồng? 

Công ty Cổ phần Kinh doanh F88 (F88) được thành lập năm 2013 bởi ông Phùng Anh Tuấn. F88 ra đời vào năm 2013, với mong muốn "thay đổi định kiến của xã hội đối với ngành nghề cầm đồ truyền thống đã tồn tại lâu đời tại Việt Nam", công ty được rót vốn bởi 2 quỹ đầu tư là Mekong Capital và Granite Oak (một quỹ đến từ châu Âu).

Trong hoàn cảnh các doanh nghiệp khá chật vật trong bối cảnh dịch bệnh hoành hành, thế nhưng kết thúc quý 1/2021, F88 ghi nhận doanh thu đạt tăng 35% so với cùng kỳ 2020 song doanh nghiệp không công bố con số cụ thể.

Mới đây, F88 hé lộ doanh thu 6 tháng đầu năm 2021. Cụ thể, mặc dù chịu ảnh hưởng nặng nề từ dịch Covid – 19 bùng phát, đặc biệt là các phòng giao dịch ở Bắc Ninh, Bắc Giang, Tp.HCM, song F88 ước tính doanh thu vẫn tăng 285% so với cùng kỳ năm 2020, vượt cả doanh thu của năm 2020. Vậy nhưng con số cụ thể vẫn chưa được công bố.

F88

F88 được giới đầu tư biết tới bởi những thương vụ phát hành trái phiếu 'khủng' và liên tục trong thời gian qua

Vậy nhưng trên thực tế, F88 được giới đầu tư biết tới bởi những thương vụ phát hành trái phiếu 'khủng' và liên tục trong thời gian qua. 

Mới đây, theo Doanh Nghiệp Niêm Yết thông tin, thì F88 vừa tuyên bố hoàn tất huy động 150 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 18 tháng. Thời gian đáo hạn vào ngày 29/10/2022 với lãi suất cố định là 12,5%/năm. Đây là loại trái phiếu không chuyển đổi và không kèm chứng quyền, không có tài sản đảm bảo.

Đây là lần thứ 5 trong ba tháng liên tiếp F88 huy động hàng trăm tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ. Kể từ đầu năm cho tới nay, tổng mệnh giá trái phiếu phát hành của F88 đã đạt tới con số 600 tỷ đồng. Theo tìm hiểu thì kênh trái phiếu cũng là kênh huy động tiền ưa thích của F88. 

Năm 2020, F88 có 3 đợt phát hành trái phiếu thu về 400 tỉ đồng. Đây là loại trái phiếu kỳ hạn 12 tháng, mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu, không chuyển đổi, không có tài sản đảm bảo và không kèm chứng quyền, được bảo lãnh thanh toán bởi CTCP Đầu tư F88. Trái phiếu được phát hành dưới hình thức bút toán điện tử. Lãi suất là 12,5%/năm.

Tính tới cuối năm 2020, dư nợ trái phiếu của F88 là khoảng 842 tỷ đồng, gấp 1,94 lần vốn chủ sở hữu.

Trước đó, vào tháng 8/2019, F88 cũng đã phát hành thành công 100 tỉ đồng trái phiếu do Công ty chứng khoán bảo Việt (BVSC) tư vấn phát hành. 

Việc huy động vốn không có tài sản đảm bảo của F88 khiến không ít thành viên thị trường tò mò về hoạt động của công ty này. Đặc biệt là khi các thông tin tài chính của Công ty trên thị trường rất ít ỏi. Thế nhưng các đợt phát hành trái phiếu huy động vốn của F88 vẫn phát hành thành công và nhanh chóng. 

F88 cho biết mục đích phát hành là để sử dụng cho hoạt động kinh doanh - cho vay cầm cố, đồng thời mở rộng hệ thống cửa hàng và sử dụng chi trả lương, thưởng cho cán bộ nhân viên.

Theo Sở hữu Trí tuệ, việc mở rộng quy mô khá nhanh nên tài sản của F88 tăng trưởng rất mạnh trong giai đoạn 2016 – 2019 từ gần 69 tỷ đồng lên 606 tỷ đồng. Tuy nhiên các khoản phải thu ngắn hạn cũng tăng không kém. Cụ thể, tỷ trọng các khoản phải thu ngắn hạn trong tổng tài sản tăng từ 42,5% (năm 2016) lên 72,4% (năm 2019).

Khoản phải thu lớn ít nhiều đã ảnh hưởng tới dòng tiền kinh doanh tại F88 bị âm triền miên. Thực tế, dòng tiền kinh doanh âm cho thấy doanh nghiệp chỉ ghi nhận lãi trên sổ sách chứ chưa thu được tiền về. Phải chăng đây chính là lí do F88 chọn cách tăng vay nợ qua phát hành trái phiếu để huy động vốn, có tiền hoạt động kinh doanh?

Vậy, câu hỏi đặt ra là vì sao mặc dù thông tin tài chính rất ít ỏi, những con số doanh thu không được công bố, nhưng rất nhiều đợt phát hành trái phiếu không có tài sản đảm bảo của F88 vấn diễn ra thành công và nhanh chóng, đem về số tiền hàng trăm tỉ đồng? 

Thậm chí, theo kết quả công bố, phần lớn nhà đầu tư mua trái phiếu của F88 là nhà đầu tư cá nhân, tương ứng giá trị nắm giữ là 135 tỷ đồng (tỷ trọng 90%), còn lại là nhà đầu tư tổ chức nắm giữ 15 tỷ đồng. Vậy, với thông tin tài chính ít ỏi, thì các nhà đầu tư cá nhân đã căn cứ vào đâu để "ra tay" mua hầu hết lượng trái phiếu của F88?